恒瑞医药600276分享创新十年十倍

2019年03月05日 来源:

恒瑞医药(600276):分享创新 十年十倍

分享创新,十年十倍:转型中期,医药行业投资主线之一是创新,恒瑞医药是其中的,目前的恒瑞非常类似1985年的武田--346亿市值、正在通过美国FDA认证、成立了美国研发公司、创新药将上市、有陆续上市的重磅创新药梯队,同时还将整合兄弟公司豪森。1985年日本武田制药开始国际化,并于1989年上市创新药,年武田市值从400亿人民币上升至4900亿人民币,成长了12倍,市盈率一度高达100倍;1990年日本开始失落的十年,日经指数从1989年的点持续下跌,而得益于三款创新药上市,武田股价走出了独立行情,市值从1995年的600亿人民币上升至2000年的4900亿人民币,日本因此诞生了制药企业--2000年武田在世界制药行业排名第16位。

阿帕替尼,消化道肿瘤治疗领域的"格列卫",销售规模不应低于40亿:1、未来五年仿制药收入复合增长率20%。抗肿瘤药向亿进军;同时公司将打造手术麻醉、造影剂、电解质输液多个亿产品群;心血管、抗生素抗病毒等多个亿产品群。2、"me-better"创新药是亮点,有望诞生多个重磅品种。分子靶向药物阿帕替尼快明年上市,类似药物白血病替尼治疗药物格列卫疗效出色,2010年全球销售规模42亿美元;VEGFR靶点抑制剂,罗氏的抗体靶向药物阿瓦斯汀,2010年全球销售规模超过70亿美元。阿帕替尼是VEGFR抑制剂,疗效好,其胃癌、肺癌和肝癌适应症死亡率和死亡人数分别是白血病的4倍、10倍和6倍,典型的重磅品种,我们认为阿帕替尼在中国市场销售规模不应低于40亿人民币,阿帕替尼将走快速通道以二期临床数据申报胃癌适应症有条件上市,全球已上市的8个替尼有7个都是通过快速通道上市。3、国际化。注射剂生产线等待美国FDA批准,每年申报个ANDA,为创新药在国际市场销售铺路。

当前股价极具安全边际,未来年股价"先拉估值,再看增长":恒瑞医药当前股价极具安全边际,46元=10%豪森整合预期+基本面约40元,相当于2011年33倍预测市盈率。年每股收益预测1.21元、1.56元、1.97元,同比增长25%、29%、26%,未来股价"先拉估值,再看增长",公司股价将走独立行情:预计2011年中期,创新药艾瑞昔布上市、通过美国FDA认证、阿帕替尼申请有条件生产批文,合理股价60.5元,相当于2011年50倍预测市盈率;预计2011年末,阿帕替尼三期临床中期总结结果满意,合理股价72.6元,相当于2011年60倍预测市盈率;2012上半年,阿帕替尼三期临床结果满意,合理股价93.6元,相当于2012年60倍预测市盈率;阿帕替尼如果获有条件生产批文,同时法米替尼申请有条件生产批文或三期临床中期总结结果满意,2012年末预测市盈率有可能拉升至2012年倍,目标价元。维持买入评级,战略性配置。

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